Presidente da SEC afirma que os mercados de criptomoedas e o povo americano merecem clareza.

O presidente da SEC, Paul Atkins, acompanhado pelos comissários Hester M. Peirce e Mark T. Uyeda, declarou publicamente que os mercados de criptomoedas e os milhões de americanos que participam deles merecem a clareza regulatória que lhes foi negada por mais de uma década. (Texto em inglês) CoinDeskOs três funcionários descreveram como a Comissão está revertendo sua abordagem anterior de silêncio e aplicação de medidas pontuais, substituindo-a por uma estrutura formal baseada na legislação existente.

O que disse, de fato, o presidente da SEC?

Em uma declaração conjunta, Atkins, Peirce e Uyeda não pouparam críticas à forma como os reguladores lidaram com a indústria de criptomoedas até o momento.

"Por mais de uma década, investidores e inovadores americanos têm operado sob uma nuvem de incerteza sobre quando os criptoativos se enquadram nas leis federais de valores mobiliários", escreveram os três funcionários. "No entanto, por muito tempo, os reguladores financeiros responderam a consultas regulatórias de boa-fé com silêncio, aumentaram as barreiras de entrada e tomaram medidas coercitivas ad hoc que apenas aprofundaram a confusão do setor."

A declaração é notável porque vem diretamente do presidente em exercício e de dois comissários em exercício, e não de comentaristas externos. É um reconhecimento interno de que a abordagem anterior da SEC falhou com o mercado.

As autoridades também abordaram o papel do Congresso no contexto mais amplo:

"Somente o Congresso pode reescrever a lei, e estamos prontos para trabalhar com o presidente da CFTC, Michael Selig, para implementar a Lei CLARITY. Enquanto isso, estamos fornecendo a abordagem regulatória responsável que os mercados exigem."

Interpretação conjunta da SEC e da CFTC por trás da declaração

A declaração da CoinDesk, assinada por Atkins e pelos dois comissários, segue-se a um interpretação conjunta que a SEC e a CFTC já haviam divulgado no início da semana. Esse documento, aprovado em nível de Comissão e com publicação prevista no Diário Oficial da União (Federal Register), define formalmente como a legislação federal vigente se aplica aos criptoativos e qual agência supervisiona cada categoria.

O presidente da CFTC, Michael S. Selig, descreveu o comunicado conjunto como reflexo de "um compromisso compartilhado com o desenvolvimento de regulamentações viáveis ​​e harmonizadas".

A interpretação conjunta também abordou diversas atividades que permaneceram em zonas cinzentas da regulamentação por anos. O staking de protocolo, em que um usuário bloqueia tokens para ajudar a validar uma rede blockchain, é tratado de forma diferente dependendo se é feito de forma independente ou por meio de um pool gerenciado por terceiros. 

AirdropsProjetos que distribuem tokens gratuitamente para endereços de carteira são avaliados com base na natureza do token e na estrutura da distribuição. O encapsulamento de tokens, como a conversão, é um exemplo. Bitcoin em Wrapped Bitcoin (WBTC) para uso em Ethereum, não reclassifica automaticamente um token que não seja de segurança como um valor mobiliário.

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Como a nova taxonomia define os criptoativos?

O cerne da nova estrutura da SEC é um sistema de classificação simples. A declaração estabelece quatro categorias de criptoativos que não são considerados valores mobiliários pela legislação federal. Isso é importante porque ativos que não se enquadram na legislação de valores mobiliários não exigem registro na SEC nem o cumprimento das normas de divulgação de informações sobre valores mobiliários.

As quatro categorias não relacionadas à segurança são:

• Mercadorias digitais: Inclui Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Esquerda (ESQUERDA), XRP, Dogecoin (DOGE) e outras 11 criptomoedas, incluindo Chainlink (LINK), Polkadot (DOT) e Shiba Inu (SHIB). Um total de 16 ativos são explicitamente nomeados.
• Colecionáveis ​​digitais: Este artigo aborda NFTs e memecoins. Uma memecoin é um token criptográfico cujo valor deriva principalmente do sentimento da comunidade e da cultura da internet, e não da tecnologia ou utilidade subjacente.
• Ferramentas digitais: Inclui tokens de utilidade e ativos como domínios ENS (Ethereum Name Service), que funcionam como ferramentas de software em vez de produtos de investimento.
• Moedas estáveis ​​para pagamento: Complacente stablecoins que atendem aos requisitos do Lei GENIUS, utilizada principalmente para pagamentos e indexada ao dólar americano.

Apenas uma categoria permanece dentro da legislação de valores mobiliários: os valores mobiliários digitais, ou seja, versões tokenizadas de instrumentos financeiros convencionais, como ações ou títulos.

O que é o Teste de Howey e por que ele é importante para as criptomoedas?

O teste de Howey é o padrão legal usado pelos tribunais dos EUA para determinar se algo é um contrato de investimento e, por extensão, um valor mobiliário. Ele deriva de uma decisão da Suprema Corte de 1946 e questiona se há um investimento de dinheiro em uma empresa comum, com uma expectativa razoável de lucros provenientes dos esforços de terceiros.

A declaração recente explica como isso se aplica a projetos de criptomoedas em estágio inicial. Quando uma equipe de desenvolvimento faz promessas explícitas que levam os compradores a esperar lucro com o trabalho contínuo dessa equipe, a venda de tokens constitui um contrato de investimento. Isso a enquadra na legislação de valores mobiliários.

Quando um token deixa de ser classificado de acordo com a legislação de valores mobiliários?

É aqui que a orientação acrescenta algo verdadeiramente novo. A declaração explica que um contrato de investimento pode ser rescindido à medida que um projeto amadurece.

Assim que uma equipe conclui ou resolve as promessas específicas feitas aos primeiros investidores, estes não podem mais alegar que estão dependendo dos esforços da equipe para obter lucro. Nesse ponto, o contrato de investimento termina e o token fica livre das obrigações da legislação de valores mobiliários.

O requisito fundamental é a transparência. As equipes de projeto devem explicitar as declarações que estão fazendo para que os investidores entendam exatamente o que estão adquirindo. Como afirma o comunicado, "a confiança em Howey deve derivar de promessas claras e inequívocas que a equipe do projeto pretende cumprir".

Qual é o papel da SEC neste novo quadro regulamentar?

A declaração define claramente o que a SEC considera ser sua função adequada sob as novas diretrizes. Os representantes escreveram que "o papel da SEC é fornecer clareza imparcial em relação ao mérito, e não ditar como as equipes devem estruturar seus projetos".

Essa abordagem é intencional. Ela sinaliza que a Comissão não está tentando controlar como os projetos de blockchain desenvolvem seus produtos ou estruturam sua tokenomics. Em vez disso, o foco é garantir que as regras sejam conhecidas e aplicadas de forma consistente.

A declaração também especifica o que regras mais claras devem possibilitar em termos de aplicação da lei:

"Regras claras também permitem que os reguladores concentrem os recursos de fiscalização onde eles devem estar: no combate à fraude e na proteção da integridade do mercado, dentro dos limites de nossa autoridade legal."

Em outras palavras, a clareza regulatória não se trata apenas de ajudar os desenvolvedores. Ela também permite que a SEC direcione sua atenção para os infratores, em vez de gastar recursos em disputas de classificação ambíguas.

Os mercados de capitais dos Estados Unidos e o panorama geral.

As autoridades vincularam as diretrizes sobre criptomoedas a um argumento mais amplo sobre a liderança financeira dos EUA. "Por gerações, os mercados de capitais americanos têm sido os mais dinâmicos e confiáveis ​​do mundo", escreveram. "Um ingrediente crucial desse sucesso é a capacidade do nosso sistema regulatório de adotar novas tecnologias sem sacrificar a forte proteção aos investidores."

Eles descreveram as redes blockchain e os criptoativos como "mais uma oportunidade para alcançar esse equilíbrio" e concluíram com uma declaração direta: "Os mercados de criptomoedas, e os milhões de americanos que participam deles, merecem clareza há muito esperada."

1. Reportagem da CoinDeskOs mercados de criptomoedas — e o povo americano — merecem clareza.

2. Comunicado de imprensa da SEC dos EUAA SEC esclarece a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos.

3. Comunicado de imprensa da CFTCA CFTC junta-se à SEC para esclarecer a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos.

4. Comunicado Interpretativo Completo (PDF) O documento conjunto de 68 páginas da SEC/CFTC contém a taxonomia de tokens, a definição de commodity digital e a lista nominal de 18 ativos.