SEC e CFTC divulgam diretrizes conjuntas sobre criptomoedas: o que isso significa para o setor?

A SEC e a CFTC têm conjuntamente emitiu uma interpretação histórica Esclarecendo como as leis federais de valores mobiliários se aplicam aos criptoativos, estabelecendo oficialmente quatro categorias de ativos digitais e confirmando que a maioria dos tokens criptográficos não são valores mobiliários.

Após mais de uma década de ambiguidade jurídica, os reguladores dos EUA definiram diretrizes mais claras sobre como os criptoativos são tratados sob a lei federal. A interpretação conjunta, aprovada pela Comissão e com publicação prevista no Diário Oficial da União (Federal Register), é uma das tentativas mais detalhadas até o momento de mapear qual agência tem jurisdição sobre qual tipo de ativo digital.

O que a SEC e a CFTC realmente anunciaram?

A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) divulgaram na terça-feira uma interpretação conjunta que aborda como a legislação federal vigente se aplica aos criptoativos e às transações que os envolvem.

O presidente da SEC, Paul S. Atkins, declarou: 

"Após mais de uma década de incertezas, esta interpretação proporcionará aos participantes do mercado uma compreensão clara de como a Comissão trata os criptoativos sob as leis federais de valores mobiliários. É isso que as agências reguladoras devem fazer: estabelecer diretrizes claras em termos claros."

O processo de profissional Faz várias coisas importantes:

• Apresenta uma taxonomia formal de tokens com cinco categorias: commodities digitais, itens colecionáveis ​​digitais, ferramentas digitais, stablecoins e títulos digitais.
• Explica como um criptoativo não mobiliário pode entrar e sair de uma classificação de contrato de investimento.
• Aborda o tratamento regulatório de ardropsmineração de protocolo, staking de protocolo e tokenização

O presidente da CFTC, Michael S. Selig, acrescentou que a medida reflete "um compromisso compartilhado com o desenvolvimento de regulamentações viáveis ​​e harmonizadas". Durante anos, as empresas que operavam no mercado de criptomoedas dos EUA tiveram que adivinhar se um determinado token estava sob a supervisão da SEC ou da CFTC. Essa ambiguidade foi agora formalmente resolvida, pelo menos em parte.

As quatro categorias de criptomoedas que não são valores mobiliários.

Um dos aspectos mais significativos da interpretação é a confirmação explícita de que a maioria dos criptoativos não se qualifica como valores mobiliários sob a lei federal.

A SEC definiu quatro categorias de criptoativos que estão fora da regulamentação de valores mobiliários:

1. Produtos Digitais Isso inclui ativos convencionais como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Esquerda (ESQUERDA), XRP, Dogecoin (DOGE), Avalanches (AVAX), Aptos (APT), Bitcoin Cash (BCH), Hedera (HBAR), Algorand (ALGO), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) e Chainlink (LINK)São 16 ativos nomeados confirmados como commodities digitais, o que significa que não são valores mobiliários e não estão sujeitos aos requisitos de registro da SEC.

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2. Colecionáveis ​​digitais Isso abrange tokens não fungíveis (NFTs) e memecoins. Uma memecoin é um token criptográfico cujo valor deriva principalmente do sentimento da comunidade e da cultura da internet, em vez de qualquer tecnologia ou utilidade subjacente. Sua classificação como itens colecionáveis ​​em vez de valores mobiliários tem sido debatida há muito tempo.

3. Ferramentas digitais Esta categoria inclui tokens de utilidade e ativos como domínios ENS (Ethereum Name Service), que funcionam mais como ferramentas de software ou serviços de nomes do que como produtos de investimento.

4. Pagamento com moedas estáveis As stablecoins que atendem aos requisitos da Lei GENIUS se enquadram neste grupo. São tokens atrelados a um ativo estável, geralmente o dólar americano, e usados ​​principalmente para pagamentos, e não para especulação.

Apenas uma categoria permanece sob a legislação de valores mobiliários: títulos tradicionais tokenizados, ou seja, tokens que representam instrumentos financeiros convencionais, como ações ou títulos.

Como isso afeta o staking, a mineração e os airdrops?

Atividades com criptomoedas, como staking, mineração, airdrops e token wrapping, há muito tempo existem em uma área cinzenta regulatória. A nova interpretação tenta abordar cada uma delas, embora não com uma abordagem única para todos os casos.

Estaqueamento e Mineração

O guia aborda tanto o staking de protocolo (bloqueio de tokens para ajudar a validar uma rede blockchain) quanto a mineração de protocolo (uso de poder computacional para verificar transações e ganhar novos tokens). O fator crucial é se a atividade envolve um contrato de investimento. Se um usuário fizer staking de tokens de forma independente por meio de sua própria carteira, isso é tratado de forma diferente da participação em um pool de staking gerenciado por terceiros que promete retornos.

Airdrops

Um airdrop ocorre quando um projeto distribui tokens diretamente para endereços de carteira, geralmente de forma gratuita. A orientação esclarece que o tratamento de um airdrop sob a legislação de valores mobiliários depende da natureza do token distribuído e de como a distribuição é estruturada.

Envolvimento de Tokens

"Wrapping" de um token significa convertê-lo para uma versão compatível com outra blockchain. Por exemplo, Wrapped Bitcoin (WBTC) é um token ERC-20 na Ethereum que representa o Bitcoin. A interpretação esclarece que "wrapping" de um criptoativo que não é um valor mobiliário não o transforma automaticamente em um valor mobiliário.

Será este o fim da incerteza regulatória das criptomoedas nos EUA?

Não completamente. A interpretação representa um avanço significativo, mas não resolve todas as questões em aberto na regulamentação de criptomoedas nos EUA.

A SEC ainda está trabalhando em uma regulamentação separada relacionada às ofertas de criptoativos, que poderá definir melhor como os tokens são emitidos e negociados. O Congresso também continua debatendo uma legislação mais ampla sobre a estrutura de mercado, que dividiria formalmente a autoridade entre a SEC e a CFTC.

O que a orientação faz é estabelecer uma estrutura de trabalho que ambas as agências concordam em aplicar de forma consistente. Ela também reconhece o que o presidente da SEC, Atkins, chamou de realidade que o governo anterior "se recusou a reconhecer": que a maioria dos criptoativos não são valores mobiliários em si. Atkins chegou a observar, meio em tom de brincadeira, que a SEC "não é mais o Comitê de Valores Mobiliários e Tudo Mais".

O que o caso Coinbase nos mostra sobre a importância disso

A história da Coinbase e da SEC ilustra o quão prejudicial foi a falta de clareza anterior. Em 2022, a Coinbase arquivada uma petição formal de regulamentação junto à SEC, solicitando regras claras. Após nove meses de silêncio, a bolsa entrou com um mandado de segurança em abril de 2023, essencialmente pedindo à agência uma resposta simples de sim ou não.

A SEC negado A petição foi apresentada em dezembro de 2023. O ex-presidente Gary Gensler sustentou que as leis existentes já abrangiam as criptomoedas e que a agência tinha a prerrogativa de definir suas próprias prioridades.

Paul Grewal, diretor jurídico da Coinbase, respondeu à nova orientação conjunta sobre o X, escrevendo: "Eu, em 2023, jamais imaginaria que eu, em 2126, veria algo assim, muito menos eu, em 2026. A recuperação continua."

Como funciona um contrato de investimento em criptomoedas?

Um contrato de investimento é definido pelo Teste de Howey, um padrão legal estabelecido em um caso da Suprema Corte dos EUA de 1946. Uma transação é considerada um contrato de investimento se envolver um investimento de dinheiro em uma empresa comum com a expectativa de lucros provenientes dos esforços de terceiros.

Historicamente, a SEC tem usado esse teste para argumentar que muitas vendas de tokens se qualificam como ofertas de valores mobiliários. O que a nova interpretação acrescenta é a ideia de que essa classificação pode mudar com o tempo. Um token pode ser vendido inicialmente como parte de uma oferta de valores mobiliários (como uma ICO ou pré-venda de tokens), mas à medida que a rede subjacente se torna mais descentralizada e o valor do token deixa de depender dos esforços de uma equipe central, ele pode deixar de se enquadrar nessa classificação.

Esse conceito de status dinâmico de contrato de investimento é novo nas diretrizes regulatórias formais e tem implicações significativas para emissores de tokens e investidores iniciais.

Conclusão

A interpretação conjunta da SEC e da CFTC estabelece uma taxonomia de tokens em cinco categorias, nomeia 16 criptoativos como commodities digitais e esclarece o tratamento regulatório de staking, mineração, airdrops e wrappers. Ela não resolve todas as questões pendentes na legislação de criptomoedas dos EUA, mas oferece aos participantes do mercado uma estrutura definida para trabalhar enquanto o Congresso continua a desenvolver uma legislação mais abrangente.

Recursos

1. Comunicado de imprensa da SEC dos EUAA SEC esclarece a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos.

2. Comunicado de imprensa da CFTCA CFTC junta-se à SEC para esclarecer a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos.

3. Petição de 2022 da CoinbasePetição para elaboração de normas – Regulamentação de títulos mobiliários de ativos digitais

4. Reportagem da Reuters 1A SEC dos EUA rejeita novas regras para criptomoedas; Coinbase pede revisão judicial.

5. Reportagem da Reuters 2Atualização: Coinbase entra com ação judicial para obrigar a SEC a elaborar regulamentações para criptomoedas.