Peter Schiff acaba de classificar a estratégia de Bitcoin de Saylor como um esquema de pirâmide. Ele está certo?

Peter Schiff, o veterano Bitcoin crítico e defensor do ouro, tem advertido Essa empresa, anteriormente conhecida como MicroStrategy, está operando o que ele chama de "pirâmide de Bitcoin" sustentada por seu instrumento de ações preferenciais STRC, que atualmente paga um rendimento anual de 11.5%. 

Schiff argumenta que a estrutura poderia eventualmente forçar o fundador da Strategy, Michael Saylor, a suspender o pagamento de dividendos ou a vender Bitcoin para cumprir suas obrigações, marcando o que seria a primeira venda forçada de Bitcoin na história da empresa.

O que é STRC e como funciona?

extensão STRAs ações preferenciais Stretch (STRC), conhecidas como Stretch Preferred Stocks, são uma classe de ações emitidas pela Strategy que opera de forma diferente das ações ordinárias da MSTR. Enquanto as ações da MSTR flutuam com o preço do Bitcoin, as STRC são projetadas para serem negociadas a um preço fixo de US$ 100 por ação. A Strategy e seus economistas posicionaram essa estabilidade como um atrativo para fundos institucionais conservadores que estão proibidos de deter criptomoedas diretamente, mas podem investir em instrumentos financeiros estruturados.

Para manter o preço mínimo de US$ 100 durante períodos de baixa do mercado, a Strategy precisa aumentar o rendimento oferecido aos detentores de STRC. Em março de 2026, esse rendimento era de 11.5% ao ano. Os detentores de STRC também têm prioridade no recebimento de dividendos. A Strategy é obrigada a pagar dividendos mensais em dólares americanos aos detentores de STRC antes que quaisquer retornos sejam distribuídos aos acionistas ordinários.

As ações preferenciais, para quem não está familiarizado com o termo, situam-se entre as obrigações e o capital próprio na estrutura de capital de uma empresa. Os acionistas preferenciais têm um direito maior sobre os ativos e lucros da empresa do que os acionistas ordinários, mas um direito menor do que os detentores de obrigações.

Qual é exatamente o argumento de Schiff?

Schiff expressou sua preocupação diretamente sobre X: 

"A pirâmide do Bitcoin está sendo sustentada pela $MSTR, que paga um rendimento de 11.5% sobre a $STRC para continuar comprando. À medida que mais ações da STRC são vendidas, a Strategy queima cada vez mais caixa. Quando esse caixa se esgotar, Saylor terá que escolher entre suspender o dividendo ou vender Bitcoin para pagá-lo."

Seu argumento segue uma sequência:

• A Strategy emite ações da STRC para levantar capital.
• Esse dinheiro é usado para comprar mais Bitcoin.
• Os detentores de STRC devem receber um rendimento anual de 11.5% em dólares todos os meses.
• À medida que a emissão de STRCs aumenta, o custo em dólares desses pagamentos mensais também aumenta.
• Se o preço do Bitcoin cair e a demanda por STRC diminuir, o dinheiro para financiar esses pagamentos acabará se esgotando.
• Nesse ponto, Saylor se depara com uma escolha entre deixar de pagar os dividendos ou liquidar suas reservas de Bitcoin.

Quando outro usuário do X apontou que o patrimônio líquido de Saylor excedia em muito o de Schiff, Schiff reconheceu a diferença, mas contestou o valor, estimando-o em cerca de dez vezes, e não cinquenta. Ele acrescentou: 

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"O fato de ele ter um patrimônio líquido maior não invalida meu argumento."

O contra-argumento: colapso dos prêmios, não esgotamento do caixa.

Nem todos concordam com a abordagem de Schiff. Usuário X Rob Gittins oferecido Uma crítica mais tecnicamente precisa da análise de Schiff, argumentando que o mecanismo real é diferente daquilo que Schiff descreve.

Gittins explicou que a STRC paga dividendos com a receita da emissão de novas ações, e não com uma reserva de caixa fixa ou com a valorização do Bitcoin. A sustentabilidade desse modelo depende de novos investidores continuarem comprando ações da STRC, o que, por sua vez, depende da estratégia ser negociada com um prêmio em relação ao seu valor patrimonial líquido (VPL). O VPL, neste contexto, refere-se ao valor por ação das participações em Bitcoin da Strategy após a contabilização dos passivos.

Se o Bitcoin cair o suficiente para que o MSTR seja negociado com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV), a emissão de novos STRCs se tornará economicamente inviável, o prêmio entrará em colapso e a Strategy não poderá mais captar novos recursos por meio desse instrumento. Gittins concluiu: 

"Saylor então ficaria com os Bitcoins existentes sem nenhum mecanismo para adicionar mais, sem ser forçado a vender. A estrutura não consegue crescer antes de deixar de existir."

Schiff não acreditou. Ele respondeu: "Basicamente, Saylor está administrando um esquema Ponzi para sustentar uma pirâmide financeira."

Schiff tem uma tese mais abrangente de baixa para o Bitcoin?

O alerta da STRC não é o único ataque recente de Schiff ao Bitcoin. Em uma postagem separada no X, ele previsto que uma queda abaixo de US$ 50,000 provavelmente levaria o Bitcoin a testar US$ 20,000, representando uma queda de 84% em relação à sua máxima histórica de US$ 126,000, atingida em outubro de 2025. "Venda Bitcoin agora!", escreveu ele.

Schiff reconheceu que o Bitcoin já passou por quedas semelhantes antes, mas argumentou que desta vez as condições são mais perigosas, citando maior alavancagem no sistema, maior participação institucional e uma capitalização de mercado geral muito maior do que em ciclos anteriores.

Questionado sobre os fundamentos técnicos de sua meta de US$ 20,000, Schiff se recusou a fornecer uma análise detalhada e, em vez disso, apontou para o que ele considera um padrão de comportamento entre os apoiadores do Bitcoin: 

"Toda vez que o Bitcoin atinge uma nova alta, os defensores da valorização afirmam que esse tipo de volatilidade é coisa do passado. Depois da queda, dizem: 'Bem, é assim que o Bitcoin funciona. A volatilidade é uma característica, não um defeito.'"

Schiff também argumentou que o Bitcoin não é adequado como ativo de reserva para bancos centrais, alegando que sua volatilidade desestabilizaria qualquer grande reserva soberana. Ele expressou ceticismo quanto à durabilidade da demanda institucional e sugeriu que o interesse de investidores profissionais em Bitcoin poderia diminuir se os preços caírem acentuadamente.

Conclusão

O alerta de Schiff sobre a pirâmide financeira centra-se na mecânica do STRC, um instrumento de ações preferenciais que paga dividendos anuais de 11.5% e que a Strategy utiliza para financiar compras de Bitcoin. O debate entre Schiff e Gittins reflete uma discordância genuína sobre qual modo de falha é mais provável: a depleção de caixa devido ao acúmulo de obrigações de dividendos ou o colapso do prêmio, tornando inviável a emissão de novos STRCs. Ambos os cenários partem da mesma premissa: uma queda sustentada no preço do Bitcoin, que Schiff previu separadamente que poderia chegar a US$ 20,000.

Recursos

1. Peter Schiff sobre X: Publicações (fevereiro de 2026 - março de 2026)

2. Site da STRCSobre a STRC

3. Reportagem da BenzingaPeter Schiff diz que é "altamente provável" que o Bitcoin caia "pelo menos" para US$ 20,000: "Eu sei que o BTC já fez isso antes, mas..."