A estratégia de Michael Saylor acaba de se tornar a ação mais vendida a descoberto nos Estados Unidos, prevê Tom Lee.

A Strategy (antiga MicroStrategy) subiu para o topo da lista de ações de grande capitalização mais vendidas a descoberto pelo Goldman Sachs, com 14% de suas ações disponíveis ao público em posições vendidas a descoberto no final de janeiro de 2025, de acordo com a empresa. Financial TimesIsso representa uma reviravolta drástica em relação ao ano passado, quando a empresa sequer figurava entre as 50 maiores. No entanto, Tom Lee, da Fundstrat, argumenta que esse nível de consenso pessimista pode, na verdade, sinalizar um piso de preço, em vez de uma queda ainda maior.

Como as ações de empresas de estratégia se tornaram as mais odiadas da América?

Bitcoin A empresa atingiu seu pico em outubro de 2024. As ações da Strategy começaram a cair ainda antes disso. Em novembro, saltaram de fora do top 50 para o terceiro lugar na lista das empresas mais visadas para venda a descoberto do Goldman Sachs. Em janeiro de 2025, conquistaram o primeiro lugar entre as empresas com valor de mercado de pelo menos US$ 25 bilhões.

A essência da tese pessimista reside em uma matemática simples. A Strategy detém 717,722 Bitcoins, adquiridos por um total de US$ 54.56 bilhões a um preço médio de US$ 76,020 por moeda. Com o Bitcoin cotado próximo a US$ 65,500, a empresa acumula cerca de US$ 7 bilhões em perdas não realizadas. As próprias ações da empresa caíram mais de 63% nos últimos seis meses, uma queda mais acentuada do que a do próprio Bitcoin no mesmo período.

Para contextualizar, a Coinbase (COIN) ficou em quarto lugar na lista das ações mais visadas para venda a descoberto da Goldman Sachs, com 11% de posições vendidas, demonstrando que a pressão de baixa se estende por todo o setor de ações ligado às criptomoedas.

O que é venda a descoberto e por que isso é importante neste contexto?

A venda a descoberto ocorre quando um investidor toma emprestadas ações de uma empresa, vende-as ao preço atual e espera recomprá-las posteriormente a um preço mais baixo. O lucro vem da diferença. Se a ação subir em vez de cair, as perdas podem ser ilimitadas, o que torna as posições vendidas a descoberto muito arriscadas para os próprios vendedores.

A Strategy é uma plataforma alavancada que simula o Bitcoin dentro de uma estrutura de ações de capital aberto. Ela emite ações, usa os recursos para comprar Bitcoin e se expõe deliberadamente à volatilidade. Quando o Bitcoin sobe, a Strategy geralmente sobe ainda mais. Quando o Bitcoin cai, a estrutura amplifica as perdas da mesma forma.

A estratégia de venda a descoberto não se resume a uma aposta em uma única empresa. Trata-se de uma aposta macro no Bitcoin e de uma visão cética sobre a capacidade de uma tesouraria corporativa construída inteiramente em torno de um ativo volátil de se manter ao longo do tempo.

Por que Tom Lee acha que o interesse em posições vendidas é, na verdade, um sinal de alta?

Tom Lee, cofundador da Fundstrat Global Advisors e conhecido entusiasta do Bitcoin, publicado O fato de a estratégia X se tornar uma "venda consensual" é, na verdade, um sinal que merece atenção, mas não da maneira que os pessimistas esperam.

Seu argumento: quando uma negociação se torna saturada, as más notícias já estão precificadas. Isso significa que a ação pode subir mesmo quando notícias negativas são divulgadas, porque não há mais nada que possa surpreender o mercado negativamente. 

Qualquer melhoria no sentimento do mercado ou na movimentação dos preços pode desencadear um "short squeeze", onde os vendedores a descoberto correm para cobrir suas posições comprando ações, o que impulsiona ainda mais o preço para cima.

Lee descreveu a situação como apresentando "mais sinais de uma baixa significativa em vigor".

Steve Eisman e o panorama geral dos fundos de hedge

Nem todos compartilham o otimismo de Lee. Steve Eisman, o investidor famoso por apostar na queda de títulos lastreados em hipotecas antes da crise financeira de 2008 e posteriormente retratado no filme "A Grande Aposta", tem divulgados uma posição vendida em Strategy. Isso é um sinal notável, dado seu histórico de identificar estruturas sobrealavancadas antes que elas se desfaçam.

Entretanto, dados do Goldman Sachs mostram que os fundos de hedge têm realizado amplas rotações dentro do setor de tecnologia:

• Os fundos iniciaram 2026 com posições compradas recordes em semicondutores e a menor alocação em ações de software desde 2019.
• O interesse em posições vendidas no S&P 500 em geral subiu para uma mediana de 2.7%, próximo a um dos níveis mais altos da última década.
• Fabricantes de chips como a ASML e a Applied Materials (AMAT) entraram para a lista VIP de fundos de hedge do Goldman Sachs, enquanto a Salesforce (CRM) e a DocuSign (DOCU) registraram as maiores quedas na participação de fundos de hedge.

A estratégia se encontra em uma categoria própria. Não está sendo vendida a descoberto porque os fundos de hedge estão abandonando o setor de software. Relata-se que está sendo vendida a descoberto porque representa uma operação concentrada e alavancada de convicção no Bitcoin em um momento em que o próprio Bitcoin está sob pressão.

O que os analistas de Wall Street realmente pensam sobre a MSTR

Apesar do interesse em vendas a descoberto, os analistas de Wall Street que acompanham a Strategy estão bastante otimistas. De acordo com Pesquisa de ações da ZacksA ação possui uma recomendação média de corretora de 1.19 em uma escala de 1 (Compra Forte) a 5 (Venda Forte). Das 16 empresas que cobrem a ação, 14 a classificam como Compra Forte e uma como Compra, o que significa que aproximadamente 94% dos analistas têm uma visão positiva.

As avaliações recentes incluem:

• Em 17 de fevereiro, a Mizuho manteve sua recomendação de desempenho superior ao mercado, reduzindo seu preço-alvo de US$ 403 para US$ 320.
• A Cantor Fitzgerald manteve a recomendação de compra (Overweight), mas reduziu seu preço-alvo de US$ 213 para US$ 192.
• A meta de preço média dos analistas, com base nas avaliações recentes, é de US$ 254, mais que o dobro do preço atual de negociação da MSTR, que gira em torno de US$ 124.61.

A diferença entre as metas dos analistas e o preço atual reflete o grau de incerteza inerente ao preço da ação neste momento.

Saylor continua comprando, apesar dos prejuízos.

Michael Saylor não mudou de rumo. A Strategy anunciou recentemente sua 100ª compra de Bitcoin, adicionando 592 BTC por US$ 39.8 milhões na semana passada. A empresa agora detém um total de 717,722 Bitcoins.

Saylor também declarou publicamente que a atual recessão parece mais branda do que os invernos cripto anteriores e que uma recuperação está a caminho. Embora essa linguagem soe familiar para qualquer pessoa que tenha vivenciado ciclos cripto anteriores, a escala da exposição do balanço patrimonial da Strategy torna este ciclo estruturalmente diferente dos passados. A primeira grande crise de caixa da empresa não é esperada antes de 2027, o que lhe dá alguma margem de manobra.

No momento da redação deste texto, a MSTR compartilha fechado As ações subiram 0.73%, para US$ 124.61, durante o pregão regular de segunda-feira, antes de recuarem 0.17% no after-market.

Recursos 

1. Reportagem do Financial TimesEspelho, espelho meu, qual é a ação mais desvalorizada de todas?

2. Reportagem do The StreetA ação mais visada para venda a descoberto nos Estados Unidos é a máquina de Bitcoin de Wall Street.

3. Reportagem da Benzinga'Michael Saylor deveria estar na cadeia' e 'Bitcoin é coisa de baby boomer', diz ex-estrela da Fidelity, que também tem uma opinião controversa sobre a Tesla.

4. Reportagem da CoinDeskA Strategy anuncia sua 100ª compra de bitcoins, adicionando 592 moedas na semana passada, totalizando US$ 39.8 milhões.

5. Pesquisa de ações da ZacksSerá que a Strategy (MSTR) é uma boa compra, considerando o otimismo dos analistas de Wall Street?