O Bitcoin está emitindo o mesmo sinal que deu antes de sua última alta de 300%.

As métricas dizem que sim, mas o quadro completo é mais complexo.

Diversos indicadores on-chain e macro sugerem Bitcoin Atualmente, o preço está sendo negociado abaixo do patamar que as tendências históricas indicariam, principalmente em relação ao ouro e à oferta monetária global. No entanto, se isso se traduzirá em uma recuperação de preço no curto prazo, ainda é incerto, com analistas divididos sobre o que acontecerá a seguir.

Eis o que os dados mostram e o que eles não mostram.

O que a análise de Samson Mow realmente mostra

Samson Mow, CEO da empresa de tecnologia Bitcoin Jan3, argumentou no fim de semana que o Bitcoin está significativamente subvalorizado em relação a dois importantes índices de referência.

"O Bitcoin está entre 24% e 66% abaixo de sua tendência em relação à capitalização de mercado do ouro ou à oferta monetária global, enquanto o ouro está sobrevalorizado", disse Mow. publicado em X.

Os contratos futuros de ouro para entrega em abril fecharam na sexta-feira a US$ 5,247.90, com o produto de ouro tokenizado PAX Gold sendo negociado a US$ 5,360.14 no momento da redação deste texto. O Bitcoin, em comparação, está próximo de US$ 65,892 após cair mais de 50% desde seu pico até uma mínima de US$ 60,000.

O sinal Z-Score que vale a pena acompanhar

O argumento central de Mow é o Índice Z de Bitcoin para Ouro, uma métrica que mede o quanto a relação entre o BTC e o ouro se desviou de sua média histórica. Uma leitura de 0 significa que a relação está em linha com o histórico. Leituras negativas significam que o Bitcoin está subvalorizado em relação ao ouro em uma base histórica.

O valor atual do escore Z está em aproximadamente -1.24. Isso é importante devido ao que aconteceu em leituras negativas mais profundas:

• Em novembro de 2022, a pontuação caiu abaixo de -3 durante o colapso da FTX. O Bitcoin então valorizou mais de 150% nos 12 meses seguintes.
• Em março de 2020, durante a crise da Covid, a pontuação caiu abaixo de -2 quando o BTC atingiu uma mínima de cerca de US$ 3,717. O Bitcoin subiu mais de 300% nos 12 meses seguintes, atingindo uma máxima histórica de aproximadamente US$ 69,000 em novembro de 2021.

Na visão de Mow, uma pontuação próxima de -2 historicamente precede grandes altas de preços. O mercado ainda não chegou lá, mas a direção é notável.

Os dados on-chain contam a mesma história?

Não totalmente. O analista de criptomoedas Axel Adler Jr. marcado uma anomalia em outra métrica fundamental: o escore Z do MVRV.

O índice Z do MVRV mede o desvio normalizado da capitalização de mercado do Bitcoin em relação à sua capitalização realizada, que é essencialmente o preço médio pelo qual todos os BTC existentes foram negociados pela última vez na blockchain. Valores negativos indicam que o preço de mercado está abaixo do que os dados da blockchain consideram o valor justo.

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O índice Z do MVRV estava em -2.28 em 26 de fevereiro, tendo atingido uma mínima local de -3.38 em 5 de fevereiro, de acordo com Axel Adler Jr. Para contextualizar, o ponto mais baixo do ciclo em dezembro de 2018 registrou leituras em torno de -1.6, e novembro de 2022 registrou -1.4. A leitura atual é historicamente extrema.

Adler atribui parte disso à chegada dos ETFs de Bitcoin, que aumentaram a base de custos geral da rede e podem estar distorcendo os limites tradicionais do escore Z.

O que a métrica NUPL acrescenta

Ao mesmo tempo, o Lucro e Perda Líquido Não Realizados do Bitcoin, ou NUPL, foi 0.17Em 27 de fevereiro, o índice de volatilidade do mercado entrou na zona denominada "esperança". Historicamente, uma queda abaixo de zero tem sido necessária para confirmar um verdadeiro fundo do ciclo. Esse nível ainda não foi atingido, o que sugere que a capitulação total do mercado pode ainda não ter ocorrido e pode levar meses para se concretizar.

Por que alguns analistas não estão convencidos

André Dragosch, chefe de pesquisa na Europa da Bitwise, reconhecido Os descontos macroeconômicos do Bitcoin, no entanto, alertaram para que não se espere uma recuperação rápida. 

"Além da Covid, o bitcoin normalmente não apresenta recuperações em forma de V após fortes quedas", disse ele.

A previsão básica de Dragosch é de que o preço continue a oscilar lateralmente ou a cair no curto prazo. Corroborando essa cautela, dados da CryptoQuant mostram que grandes detentores de Bitcoin têm transferido suas moedas para a Binance em níveis recordes, um padrão que frequentemente sinaliza intenção de venda e aumenta a oferta no mercado à vista.

As taxas de financiamento negativas em fevereiro reforçaram o cenário pessimista. Alguns analistas estão de olho em uma possível queda para perto de US$ 50,000, com a movimentação de preços sendo comparada ao mercado de baixa de 2022.

Conclusão

Os dados apresentam uma tensão real. Métricas macroeconômicas e on-chain mostram o Bitcoin em níveis historicamente descontados em relação ao ouro, à oferta monetária global e aos fluxos de ETPs. Mas indicadores de sentimento e o comportamento de grandes detentores sugerem que o mercado ainda não completou uma redefinição total. Ambas as leituras podem ser verdadeiras simultaneamente, e historicamente isso frequentemente ocorre, pouco antes do próximo movimento em qualquer direção.

Recursos

1. Samson Mow em XPostagem de 1º de março

2. Análise do analista de criptomoedas Axel Adler Jr.: A pontuação Z do MVRV é mais profunda do que em 2018 e 2022, mas o NUPL não confirma a capitulação.

3. Reportagem da CoinDeskO Bitcoin se valoriza, mas continua "significativamente subvalorizado", afirma a Bitwise. "Um clima de extremo medo" domina o cenário.