Ordens Ocultas Podem Remodelar o Trading de Criptomoedas? A Audácia da Aster Explorada

Em 20 de junho de 2025, a Aster, uma bolsa descentralizada de futuros perpétuos (perp DEX), lançado Ordens Ocultas, tornando-se a primeira plataforma do gênero a introduzir esse recurso. A mudança ocorreu apenas 18 dias após uma sugestão de Zhao Changpeng (CZ), o ex-CEO da Binance, que proposto A ideia de uma DEX perp no estilo dark pool para resolver problemas de transparência em negociações descentralizadas. A proposta de CZ foi motivada pelas recentes quedas de preço dos tokens na Binance Alpha, destacando vulnerabilidades em livros de ordens visíveis. A rápida implementação da Aster gerou uma discussão: Ordens Ocultas poderiam mudar o jogo para a negociação de criptomoedas, equilibrando privacidade e eficiência de mercado? 

Este artigo examina a mecânica, os benefícios, as controvérsias e o impacto potencial das Ordens Ocultas, oferecendo aos traders e investidores uma visão clara dessa ferramenta emergente.

O que são ordens ocultas?

Ordens Ocultas permitem que os traders coloquem ordens de compra ou venda em uma DEX perp sem revelar seu tamanho ou presença no livro de ordens público até que a negociação seja executada. Ao contrário das ordens limitadas tradicionais, que são visíveis e podem sinalizar a intenção do trader, as Ordens Ocultas permanecem invisíveis, protegendo as estratégias dos concorrentes. Em mercados futuros perpétuos, onde os traders especulam sobre os preços dos ativos sem possuí-los e sem data de vencimento, essa privacidade é fundamental, especialmente para grandes traders. Contratos perpétuos, ou "perps", dominam os derivativos de criptomoedas, respondendo por mais de 90% do volume de negociação em algumas bolsas. Sua alta alavancagem e volatilidade os tornam alvos principais para front-running e caça à liquidação, onde os rivais exploram ordens visíveis para manipular os preços.

As Ordens Ocultas da Aster operam dentro do livro de ordens principal, ao contrário das dark pools, que usam infraestrutura separada, ou das ordens iceberg, que expõem parcialmente as negociações. Essa integração garante acesso a uma liquidez profunda, mantendo o sigilo. O recurso visa resolver um problema central nas corretoras descentralizadas (DEXs): a transparência dos livros de ordens baseados em blockchain, que podem expor os traders à manipulação.

Os benefícios das ordens ocultas

A implementação do Aster oferece diversas vantagens, especialmente para traders de alto volume. Primeiro, as Ordens Ocultas fornecem privacidade total, ocultando o tamanho e o preço da ordem até a execução. Isso evita que os rivais antecipem grandes negociações que possam movimentar os mercados. Por exemplo, um trader que abre uma ordem de US$ 1 milhão em futuros de Bitcoin pode evitar sinalizar sua posição, reduzindo o risco de front-running — quando outros compram antecipadamente para elevar os preços.

Em segundo lugar, as Ordens Ocultas permitem execução furtiva, minimizando a derrapagem. A derrapagem ocorre quando uma ordem grande desloca o preço de mercado antes da execução, resultando em preços piores do que o esperado. Ao manter as ordens ocultas, a Aster reduz esse risco, especialmente em mercados de criptomoedas voláteis, onde oscilações de preço são comuns.

Em terceiro lugar, ao contrário dos dark pools, que fragmentam a liquidez ao operar separadamente, as Ordens Ocultas são integrado ao mecanismo de correspondência principalIsso garante que os traders se beneficiem da liquidez total da plataforma, mantendo spreads de compra e venda reduzidos. Spreads reduzidos significam custos de negociação mais baixos, um atrativo significativo tanto para traders de varejo quanto institucionais.

Finalmente, as Ordens Ocultas oferecem velocidade superior Em comparação com as ordens iceberg, que revelam partes da negociação ao longo do tempo, deixando um rastro visível, o design do Aster executa negociações rapidamente sem expor a intenção, uma vantagem crucial em mercados em rápida evolução.

Controvérsias em torno de ordens ocultas

Embora as Ordens Ocultas prometam benefícios significativos, elas não são isentas de controvérsia. Nas finanças tradicionais, ordens ocultas e dark pools têm enfrentado críticas por reduzir a transparência do mercado. Estudo 2003 Um estudo da Euronext Paris constatou que ordens ocultas, embora reduzissem os custos de execução para os traders, diminuíam a transparência geral do mercado em 44% do volume de ordens. Essa opacidade pode dificultar a avaliação da oferta e da demanda reais pelos participantes do mercado, o que pode levar a ineficiências.

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No mundo das criptomoedas, onde a descentralização enfatiza a transparência, as Ordens Ocultas introduzem um paradoxo. As DEXs baseadas em blockchain são projetadas para registrar todas as transações publicamente, promovendo a confiança por meio da transparência. Ao ocultar ordens, as corretoras correm o risco de alienar traders que valorizam essa transparência. Alguns argumentam que os livros de ordens visíveis permitem que os formadores de mercado absorvam grandes ordens, estabilizando os preços. As Ordens Ocultas podem interromper essa dinâmica, potencialmente aumentando a volatilidade para traders menores que desconhecem grandes posições ocultas.

Outra preocupação é o potencial de abuso. Em exchanges centralizadas (CEXs), ordens ocultas têm sido associadas a práticas manipulativas, como spoofing, em que traders colocam ordens grandes para enganar outros, apenas para cancelá-las. Embora a estrutura descentralizada da Aster e a execução baseada em contratos inteligentes reduzam esse risco, permanece a possibilidade de que agentes sofisticados explorem Ordens Ocultas para obscurecer estratégias manipulativas.

Questões regulatórias também pairam no ar. A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) adotou uma postura firme em relação às plataformas de finanças descentralizadas (DeFi), como visto em seu 2023 ações contra a Deridex, uma DEX criminosa. A CFTC argumentou que tais plataformas devem cumprir a Lei de Bolsas de Mercadorias, independentemente de sua natureza descentralizada. Ordens Ocultas, ao reduzir a transparência, podem atrair a atenção regulatória, especialmente em jurisdições com supervisão rigorosa.

Os traders aceitarão ordens ocultas?

O apelo das Ordens Ocultas depende do trader. Traders de alto volume, como investidores institucionais ou baleias, provavelmente adotarão o recurso. A capacidade de executar grandes negociações sem avisar os concorrentes resolve um problema antigo nas DEXs. Por exemplo, CZ observou que uma ordem de US$ 1 bilhão em uma DEX poderia desencadear ataques de front-running ou Miner Extractable Value (MEV), em que os mineradores reordenam as transações para obter lucro. As Ordens Ocultas mitigam esses riscos, oferecendo uma vantagem competitiva.

Os traders de varejo, no entanto, podem ser mais cautelosos. A complexidade das Ordens Ocultas — entender quando e como usá-las — pode desencorajar os iniciantes. Os contratos futuros perpétuos, em geral, têm uma curva de aprendizado acentuada devido a mecanismos como taxas de financiamento e requisitos de margem. As Ordens Ocultas adicionam outra camada de sofisticação, potencialmente limitando sua adoção por traders menos experientes.

Outras bolsas seguirão o exemplo?

A rápida implantação de Ordens Ocultas pela Aster, apenas 18 dias após a sugestão de CZ, destaca a natureza competitiva do DeFi espaço. A CZ relatou ter recebido mais de 30 propostas de projetos para recursos semelhantes, indicando forte interesse. Plataformas como HyperLiquid, GMX e dYdX, que dominam o mercado de DEXs perp com bilhões em volume diário de negociação, podem considerar a adoção de Ordens Ocultas para se manterem competitivas. A HyperLiquid, por exemplo, já oferece taxas de gás zero e alavancagem de 50x, mas adicionar Ordens Ocultas pode aumentar seu apelo para traders institucionais.

A decisão de implementar Ordens Ocultas pode depender de seu desempenho em empresas pioneiras como a Aster. Se os traders relatarem menor slippage e maior eficiência de execução sem interrupções significativas no mercado, outras DEXs provavelmente seguirão o exemplo. No entanto, se controvérsias como redução de transparência ou resistência regulatória se intensificarem, a adoção poderá desacelerar. O aumento constante no volume de negociação de DEXs criminosas sugere um apetite crescente por recursos inovadores, tornando as Ordens Ocultas um potencial diferencial.

A estrada adiante

As Ordens Ocultas da Aster representam um passo significativo na abordagem dos desafios de privacidade da negociação descentralizada. Ao oferecer privacidade total, execução furtiva, liquidez integrada e velocidade superior, elas atendem às necessidades de traders de alto volume em mercados voláteis e instáveis. No entanto, a compensação entre transparência e potencial escrutínio regulatório não pode ser ignorada. Os traders devem ponderar esses fatores em relação aos benefícios, enquanto as corretoras monitoram o experimento da Aster para avaliar sua viabilidade.

Por enquanto, as Ordens Ocultas são um experimento ousado em busca do equilíbrio entre privacidade e eficiência. Se elas se tornarão um divisor de águas, dependerá de sua capacidade de gerar valor consistente sem desestabilizar a transparência que define o DeFi. À medida que o mercado de criptomoedas evolui, a inovação da Aster pode estabelecer um novo padrão — ou desencadear um debate mais amplo sobre o papel do sigilo nas finanças descentralizadas.