BlackRock e Coinbase ficarão com 18% da receita de staking de Ethereum do novo ETF.

De acordo com um documento S-1 retificado submetido à SEC em 17 de fevereiro, a BlackRock e a Coinbase ficarão com 18% de todas as recompensas de staking geradas pelo futuro ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB). Os investidores ficarão com os 82% restantes. Com os rendimentos de staking de Ethereum em torno de 2.8% ao ano, a verdadeira questão é se essa porcentagem representa uma troca justa pelo acesso regulamentado ao rendimento do ETH ou se é uma espécie de pedágio de Wall Street sobre as recompensas da blockchain.

Como funciona a estrutura de taxas da ETHB?

A taxa de staking de 18% cobre tanto a parte da BlackRock quanto a da Coinbase como principal agente de execução. A Coinbase também atua como custodiante por meio da Coinbase Custody Trust Company e gerencia o processo de staking propriamente dito através de validadores aprovados.

Além disso, o ETHB cobra uma taxa anual de patrocínio de 0.25% sobre o valor patrimonial líquido. A BlackRock está reduzindo essa taxa para 0.12% para os primeiros US$ 2.5 bilhões em ativos durante os 12 meses iniciais, uma estratégia comum para atrair capital inicial.

Para colocar os números em perspectiva: se o ETHB detivesse US$ 2.5 bilhões e o staking rendesse aproximadamente 3%, as recompensas brutas seriam de cerca de US$ 75 milhões. Após a dedução de 18%, os acionistas receberiam cerca de US$ 61.5 milhões, um rendimento efetivo de aproximadamente 2.46% antes da incidência da taxa de patrocínio.

Quanto ETH será colocado em staking?

Em condições normais, a BlackRock planeja alocar entre 70% e 95% das reservas de Ethereum do fundo em staking. Os 5% a 30% restantes ficam no que o documento chama de "Reserva de Liquidez", uma reserva não alocada em staking destinada a cobrir criações diárias, resgates e despesas operacionais.

É aqui que as coisas ficam interessantes para investidores acostumados com liquidez instantânea. A fila de ativação de staking do Ethereum pode chegar a 70 dias, e os limites diários de ativação restringem as entradas a aproximadamente 57,600 ETH. Saques completos levam de 7 a 10 dias em condições normais, mas esse prazo pode se estender para semanas ou até meses durante períodos de congestionamento da rede. Os resgates são feitos em lotes de 40,000 shares e, se a demanda aumentar repentinamente, a Liquidity Sleeve pode se esgotar, forçando liquidações em dinheiro ou atrasos.

O próprio documento reconhece que o staking de uma quantidade excessiva de ETH do fundo pode fazer com que as ações sejam negociadas com ágios ou deságios significativos em relação ao valor intrínseco real do fundo.

Qual é o posicionamento da ETHB no mercado?

O ETHB não é o primeiro ETF de Ethereum com staking. Os produtos ETHE e ETH da Grayscale já incorporam rendimentos de staking, e a VanEck registrou sua própria versão com staking. Mas a escala da BlackRock lhe confere uma clara vantagem. Seu ETF spot de Ethereum (ETHA) foi recentemente reportado com mais de US$ 9 bilhões em ativos, superando em muito os US$ 2.3 bilhões do ETHE da Grayscale.

A BlackRock já investiu US$ 100,000 no fundo, sinalizando prontidão para o lançamento, aguardando aprovação da SEC. Se o ETHB atingir metade do tamanho do ETHA, as estimativas sugerem que a BlackRock poderá arrecadar entre US$ 11 milhões e US$ 20 milhões anualmente com a combinação da taxa de patrocínio e da participação na receita de staking.

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O panorama geral também importa. As decisões sobre as alterações pendentes nos ETFs de staking da Fidelity e da Franklin Templeton são esperadas até o final de março de 2026. Se aprovadas de forma unânime, o fluxo de capital institucional para o staking de Ethereum poderá aumentar a fila de ativação e comprimir os rendimentos ao longo do tempo, uma vez que as recompensas são divididas entre uma base maior de participantes em staking.

E quanto às preocupações com a centralização?

Nem todos estão comemorando. Na mesma semana em que a BlackRock detalhou seus planos de staking, Ethereum Co-fundador Vitalik Buterin alertou que a forte concentração de ETH em Wall Street poderia distorcer a governança da blockchain e criar gargalos centralizados.

A reação da comunidade tem sido dividida. Alguns veem o ETF como um "choque de oferta" para o Ethereum que poderia desencadear FOMO (medo de ficar de fora) institucional. Outros consideram a taxa de 18% elevada, especialmente quando plataformas de staking descentralizadas costumam cobrar cerca de 5%.

Essa tensão está no cerne do debate entre criptomoedas e finanças tradicionais: acesso regulamentado e legitimidade institucional de um lado, taxas mais altas e risco de centralização do outro. O ETHB não resolverá essa discussão, mas dará respaldo a ela com números concretos assim que a SEC der o sinal verde.

Fontes:

• DL Notícias Relatório sobre a estrutura de taxas da ETHB, ativos sob gestão da ETHA, estimativas de rendimento e as preocupações de Vitalik Buterin com a centralização.
• CryptoSlate Análise detalhada dos riscos de liquidez, dinâmica da fila de ativação, isenções de taxas de patrocínio e projeções de receita.
• Benzinga Análise financeira do retorno efetivo para o investidor após a taxa de staking de 18%.