O que realmente causou a queda de 50% do Bitcoin? Não é o que os investidores pensam.

Bitcoina queda de para aproximadamente $60,000 Em 5 de fevereiro, o desempenho refletiu o das ações de empresas de software de alto crescimento, de acordo com... análise Da gestora de criptoativos Grayscale. 

A correlação sugere que a queda de 50% do pico ao vale resultou de uma ampla redução de risco em carteiras voltadas para o crescimento no mercado, e não de problemas exclusivos dos mercados de criptomoedas. Esse padrão desafia a reputação do Bitcoin como ouro digital e reforça sua classificação atual como um ativo de tecnologia emergente.

Como o Bitcoin se comportou durante a queda de fevereiro?

O Bitcoin atingiu uma mínima local de aproximadamente US$ 60,000 em 5 de fevereiro, representando uma queda de mais de 50% desde o início de outubro. A onda de vendas se intensificou nas duas semanas que antecederam a mínima, antes de o Bitcoin se recuperar parcialmente nos dias seguintes.

A queda se estendeu por todos os setores de criptomoedas, com alguns segmentos do mercado de altcoins caindo de 65% a 70% no acumulado do mês. No entanto, a amplitude da liquidação coincidiu com a fraqueza de ativos de crescimento tradicionais, particularmente ações de tecnologia.

A análise da Grayscale comparou os movimentos de preço do Bitcoin a um índice de ações de software americanas com alta relação entre valor da empresa e vendas. Uma alta relação EV/vendas geralmente indica que os investidores esperam um crescimento significativo da receita ao longo do tempo, uma característica comum em tecnologias emergentes. A forte correlação entre essas duas classes de ativos durante a queda fornece evidências de que fatores macroeconômicos impulsionaram o declínio, e não preocupações específicas com criptomoedas.

Por que o Bitcoin acompanhou a movimentação das ações de empresas de software?

A sincronia entre o Bitcoin e as ações de empresas de software decorre da sua classificação conjunta como ativos de longa duração. Ativos de longa duração derivam seu valor principalmente dos fluxos de caixa futuros esperados e da adoção do produto, em vez de lucros ou utilidade atuais. Isso os torna particularmente sensíveis a mudanças nas condições de liquidez e nas taxas de juros.

Tanto o Bitcoin quanto as empresas de software de alto crescimento enfrentam dinâmicas de investimento semelhantes. Quando o apetite por risco diminui e a liquidez se torna escassa, os investidores normalmente reduzem a exposição a ativos dependentes de projeções de crescimento futuro. O declínio simultâneo em ambos os mercados sugere uma causa comum enraizada nas condições macroeconômicas de liquidez.

Raoul Pal, fundador e CEO da Global Macro Investor, argumentou A queda do mercado que eliminou US$ 250 bilhões em capitalização de mercado de criptomoedas resultou de uma escassez de liquidez nos EUA, e não de problemas específicos do setor. Ele observou que as afirmações de que "as criptomoedas estão mortas" espelham narrativas semelhantes sobre a inteligência artificial substituindo empresas de software, embora ambos os setores tenham declinado juntos.

O que são ativos de longa duração e por que eles são importantes?

Os ativos de longa duração representam investimentos cujo valor depende fortemente das expectativas sobre o futuro distante. Ao contrário dos ativos que geram fluxos de caixa imediatos ou têm utilidade corrente, os ativos de longa duração exigem que os investidores façam suposições sobre taxas de adoção, crescimento da receita e condições de mercado daqui a anos ou décadas.

As empresas de Software como Serviço (SaaS) exemplificam essa categoria. Suas avaliações refletem o crescimento projetado de assinaturas e a expansão de mercado, em vez da lucratividade atual. Da mesma forma, a proposta de valor do Bitcoin se concentra em seu potencial como ativo monetário global e reserva de valor, resultados que dependem da adoção futura, e não da utilidade presente.

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Essa classificação explica por que ambas as classes de ativos respondem de forma semelhante às mudanças nas expectativas de liquidez e taxas de juros. Quando a liquidez se torna mais restrita ou as taxas de desconto aumentam, o valor presente dos fluxos de caixa futuros distantes diminui proporcionalmente em todos os ativos de longa duração.

O Bitcoin é uma reserva de valor ou um ativo de crescimento?

A análise da Grayscale posiciona o Bitcoin como reserva de valor e ativo de crescimento, embora essas características existam em diferentes horizontes temporais. O Bitcoin possui atributos semelhantes ao ouro monetário, incluindo oferta limitada, descentralização e independência de Estados-nação. A rede demonstrou resiliência ao longo dos ciclos de mercado, contra potenciais ataques e apesar da concorrência de milhares de criptomoedas alternativas.

Essas características sustentam a classificação do Bitcoin como uma reserva de valor de longo prazo. A rede opera com código aberto, mantém um alto grau de descentralização e depende de uma infraestrutura física que atingiu uma escala significativa. A Grayscale argumenta que a rede provavelmente continuará operando além da vida útil atual e poderá manter seu valor real em diversos cenários econômicos.

No entanto, o Bitcoin ainda é jovem, com apenas 17 anos. O ouro serviu como moeda por milhares de anos e funcionou como base do sistema monetário internacional até o início da década de 1970. Hoje, o ouro ocupa o segundo lugar entre os maiores ativos das reservas cambiais oficiais, depois do dólar americano e à frente do euro. O Bitcoin ainda não alcançou um status comparável como ativo monetário.

Essa lacuna entre o estado atual e o potencial papel futuro cria as características de crescimento do Bitcoin. Investir em Bitcoin representa um posicionamento para a potencial adoção como o principal ativo monetário digital em uma economia que apresenta agentes de inteligência artificial, robótica e mercados de capitais tokenizados. Até que essa adoção se materialize, o preço do Bitcoin provavelmente permanecerá sensível ao apetite por risco e acompanhará as carteiras voltadas para o crescimento.

Que mecanismos de mercado impulsionaram a onda de vendas?

Diversos indicadores técnicos apontam para vendedores baseados nos EUA como os principais responsáveis ​​pela recente fraqueza do preço. O Bitcoin foi negociado com um desconto significativo na Coinbase em comparação com... Binance Durante as mínimas do mercado, a Coinbase representa a maior corretora dos EUA em volume de negociação, enquanto a Binance opera como a maior corretora offshore. Essa diferença de preços sugere que os vendedores domésticos dominaram a movimentação do mercado.

Os mercados de derivativos de criptomoedas mostraram sinais de significativa desalavancagem. O interesse em aberto agregado nas quatro maiores bolsas de futuros perpétuos caiu mais da metade desde outubro. As taxas de financiamento, que representam o custo de manter posições compradas em contratos futuros perpétuos, tornaram-se negativas para os maiores criptoativos por capitalização de mercado. A assimetria das opções atingiu níveis extremos, indicando uma demanda acentuada por proteção contra perdas.

Esses fatores técnicos sugerem que a venda representou um evento de desalavancagem e redução de risco, em vez de preocupações fundamentais sobre a rede ou a tecnologia do Bitcoin.

Como os problemas de liquidez nos EUA afetaram os mercados de criptomoedas?

Pal identificou mecanismos específicos de liquidez dos EUA que contribuíram para a tensão no mercado. O programa Reverse Repo Facility do Federal Reserve, onde bancos e fundos do mercado monetário depositam dinheiro durante a noite, atingiu seu limite máximo em 2024. Esse programa servia anteriormente como uma compensação quando o Tesouro dos EUA reconstruía sua reserva de caixa.

As reestruturações da Conta Geral do Tesouro normalmente geram impactos negativos de liquidez nos mercados. Anteriormente, os saques simultâneos do Programa de Reestruturação de Reservas (RRP) compensavam esses efeitos, liberando liquidez no sistema financeiro. Com o RRP agora vazio, as reestruturações da Conta Geral do Tesouro funcionam como meros saques de liquidez, sem mecanismos de compensação disponíveis.

Duas paralisações do governo e o que Pal descreveu como "problemas com a infraestrutura dos EUA" agravaram a drenagem temporária de liquidez. Esses fatores estruturais afetaram todos os ativos de risco, não apenas os mercados de criptomoedas.

Os atrasos na tramitação do CLARITY Act no Comitê Bancário do Senado durante janeiro provavelmente aumentaram a pressão sobre as avaliações das criptomoedas. No entanto, a correlação com as ações de empresas de software sugere que a incerteza regulatória desempenhou um papel secundário em relação às condições de liquidez em geral.

Conclusão

A correlação do Bitcoin com ações de empresas de software de alto crescimento durante a queda de fevereiro demonstra sua atual classificação de mercado como um ativo de tecnologia emergente, em vez de uma reserva de valor consolidada. A desvalorização de 50%, a pressão vendedora nos EUA e as saídas de US$ 318 milhões de ETPs de Bitcoin coincidiram com a queda das ações de empresas de software e a desalavancagem do mercado de derivativos. 

Análises da Grayscale e da Global Macro Investor atribuem a fraqueza às restrições de liquidez nos EUA e à conclusão do esgotamento das reservas de recompra reversa, em vez de problemas específicos das criptomoedas. O comportamento do Bitcoin como um ativo de longa duração sensível ao apetite por risco e às condições de liquidez reflete seu estágio inicial na curva de adoção monetária, em comparação com a história milenar do ouro.

Recursos

1. Relatório da GrayscaleAnálise de Mercado: Negociação do Bitcoin se assemelha mais a crescimento do que ao ouro

2. Reportagem da CoinDeskBitcoin é, por enquanto, um investimento em tecnologia, não ouro digital, afirma Grayscale.

3. Bitcoin no CoinMarketCap: Movimentação do preço do BTC