O Bitcoin ainda chegará a US$ 1 milhão, afirma o diretor de investimentos da Bitwise.

Diretor de Investimentos da Bitwise Matt Hougan Ele não está recuando em sua previsão de US$ 1 milhão para o Bitcoin. Em um memorando publicado em 10 de março, ele explica exatamente como chegou a esse valor, e os cálculos são menos extremos do que parecem.

Resumindo: o Bitcoin não precisa dominar o mercado de reserva de valor. Ele só precisa continuar crescendo nesse mercado.

Por que US$ 1 milhão parece uma quantia absurda?

A reação instintiva a uma meta de preço de US$ 1 milhão é compreensível. Aos preços atuais, isso representa uma valorização de aproximadamente 14 vezes. De uma perspectiva estática do mercado, o Bitcoin precisaria capturar mais da metade do setor de reserva de valor de US$ 38 trilhões, atualmente dominado pelo ouro. Essa não é uma suposição conservadora. É um exagero.

Mas Hougan argumenta que o erro está na abordagem. O mercado de reserva de valor não é estático. Ele cresce. E os números por trás desse crescimento mudam completamente o cenário.

Qual é o cálculo por trás da meta de US$ 1 milhão?

A questão crucial, argumenta Hougan, é que a maioria dos analistas assume que o mercado atual de reservas de valor, avaliado em US$ 38 trilhões, permanecerá desse tamanho. Com base nisso, o Bitcoin precisaria deter mais da metade desse valor para justificar um preço de US$ 1 milhão. É aí que o número começa a parecer absurdo.

Mas o mercado não se mantém desse tamanho. A própria trajetória do ouro comprova isso. Em 2004, quando o primeiro ETF de ouro dos EUA foi lançado, a capitalização total de mercado do ouro era de cerca de US$ 2.5 trilhões. Hoje, está perto de US$ 36 trilhões, aproximadamente uma taxa de crescimento anual composta de 13% sustentada ao longo de duas décadas. As mesmas forças macroeconômicas que impulsionaram essa expansão — dívida pública, instabilidade geopolítica, política monetária frouxa e temores em relação à desvalorização da moeda fiduciária — ainda estão ativas. Agora, o Bitcoin está competindo pelo mesmo capital.

Hougan projeta essa mesma taxa de crescimento de 13% por mais 10 anos e chega a um mercado de reserva de valor avaliado em aproximadamente US$ 121 trilhões. Nessa escala, o Bitcoin não precisa ultrapassar o ouro. Ele só precisa aumentar sua participação atual de cerca de 4% para 17%. Isso eleva a capitalização total do mercado de Bitcoin para cerca de US$ 20.5 trilhões, o que, considerando uma oferta fixa de 21 milhões de moedas, equivale a aproximadamente US$ 1 milhão por moeda.

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Hougan chama isso de "razoavelmente conservador", uma continuação das tendências recentes em vez de um cenário audacioso. Ele observa que suas opiniões se "aprimoraram" desde que escreveu um artigo semelhante em 2023.

Será que o Bitcoin realmente tem o potencial de ser considerado ouro digital?

A comparação com o Bitcoin como reserva de valor não é nova, mas o memorando de Hougan explicita o argumento estrutural. O Bitcoin, em sua definição, é "um ativo emergente de reserva de valor" que serve a um propósito semelhante ao do ouro, permitindo que as pessoas mantenham riqueza fora do sistema bancário e monetário tradicional, mas em formato digital.

Onde supera o ouro físico:

• Portabilidade: Transferível para qualquer lugar instantaneamente, sem necessidade de logística.
• Divisibilidade: Gastável em frações tão pequenas quanto um satoshi
• Sem custos de armazenamento: Sem cofres, sem prêmios de seguro
• Resistência à censura e ausência de fronteiras: Acessível independentemente da geografia ou do ambiente político.

O fornecimento de ouro é comprovadamente limitado no papel, mas a mineração continua. O limite de 21 milhões de moedas do Bitcoin é imposto por código e auditável por qualquer pessoa.

A adoção institucional já está acontecendo?

Hougan aponta para evidências concretas de que a tese do ouro digital está se refletindo em carteiras de investimento reais. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA foram descritos como os ETFs de crescimento mais rápido de todos os tempos. Entre os investidores institucionais, estão o fundo patrimonial de Harvard e o fundo soberano de Abu Dhabi, entre outros.

Com a queda na volatilidade do Bitcoin, a alocação de portfólios começou a mudar, de aproximadamente 1% para cerca de 5% em alguns contextos institucionais. A próxima etapa, argumenta Hougan, envolve fundos de pensão, fundos soberanos e, potencialmente, Estados-nação, aumentando a exposição à medida que a classe de ativos amadurece.

Essa é a mesma trajetória que o ouro seguiu depois que o acesso aos ETFs abriu o mercado em 2004.

O que poderia dar errado?

Hougan não ignora o lado negativo. O mercado de reserva de valor pode não sustentar uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 13%. Bitcoin podem conquistar participação de mercado mais lentamente do que as tendências recentes sugerem. Nenhum dos dois resultados invalida a estrutura. Eles apenas adiam o cronograma ou reduzem o limite máximo.

Ele considera os riscos assimétricos, com um potencial de crescimento significativo caso o crescimento se acelere ou a participação de mercado do Bitcoin se expanda mais rapidamente do que o previsto no cenário base.

O Takeaway

Hougan encerra o memorando de forma direta: o cenário base "leva a preços muito, muito mais altos do que os que temos hoje". O valor de US$ 1 milhão é uma projeção, não uma garantia. Mas a lógica por trás disso é menos especulativa do que o número sugere.

Fontes

• Investimentos Bitwise — Memorando completo de Matt Hougan, CIO, "Como o Bitcoin Chega a US$ 1 Milhão", publicado em 10 de março de 2026
• The Block — Notícias resumindo a tese atualizada de Hougan sobre reserva de valor e a meta de preço de US$ 1 milhão